전쟁, 금리인상 및 인플레이션에 대한 생각

요약

• YTD(연초 대비 수익률)가 말할 것도 없이 엉망이기때문에 올해는 주식 투자자들에게 매우 어려운 시기입니다.
• 러시아-우크라이나 위기, 100달러가 넘어버린 유가, 역사적인 인플레이션 수준, 금리 인상 등 투자자들이 시장에서 빠져나갈 모든 이유가 현재 펼쳐지고 있습니다. 
• 잠 못 이루는 밤을 며칠 보내고, 그래도 투자를 계속하기로 확신하고 그외 다른 방향을 가리키는 헤드라인은 무시하기로 했습니다.

 

2022년은 지금까지 엉망이었습니다.

 

우선 나스닥(QQQ)은 사상 최고치에서 20% 이상 하락했으며 연준은 금리를 5배 인상할 수 있다고 하며, 유가는 14년 만에 최고치를 달성했고 인플레이션 지수는 1월에 7.5%에 도달했습니다. 그리고 헤지펀드 매니저인 빌 아크만은 서방 세계가 푸틴에 대항해 비행금지구역을 추가로 선언한것에 따라 제3차 세계대전이 일어날 수도 있다고 얘기했습니다.

 

지금 시장은 분명히 과매도 영역에 진힙했고 뉴스 헤드라인은 날로 악화되고 있기 때문에 주식 투자자에게는 매우 어려운 시기입니다. 지정학적 상황에 대비하기 위해 주식을 팔아야 할까요? 아니면 시장이 회복될 때 상승세에 참여할 수 있도록 주식을 사야할까요? 유가에서 니켈까지 모든 것이 인상되고 있기 때문에 인플레이션을 헷지해야 할까요? 아니면 많은 경제학자들이 경기 침체 가능성을 점치고 있기 때문에 시장에서 완전히 떠나있어야 할까요?

 

역사적으로 지정학적인 사건(1962년 쿠바 미사일 위기, 1981년 레이건 총격, 2001년 미국 테러, 2014년 러시아의 크림 합병 등)이 주식에 미치는 영향은 단기적이었습니다. 2017년 북한 미사일 위기와 같은 외부 충격으로 인한 모든 하락장은 주식을 추가로 매수할 수 있는 기회였습니다. 그러나 지금은 (1) 지정학적인 긴장의 규모가 훨씬 더 크며 (2) 통화 환경이 대규모 긴축에 진입하고 있기 때문에 상황이 조금 다릅니다. 그리고 (3) 금리가 이미 0%에 가깝기 때문에 연준이 잠재적인 경기 침체에 대처할 수 있는 수단이 제한적입니다. 

 

오늘날 주가는 러시아의 우크라이나 침공의 불행한 결과물이 분명합니다. 전쟁은 유가, 인플레이션 기대치 등을 높여 연준의 '데이터 기반' 접근 방식에 따라 금리 인상을 유발합니다. 요컨대 푸틴이 이제 유가를 결정함으로써 인플레이션 수준과 파월(연준 의장)의 다음 행보를 간접적으로 결정하게 됩니다. 금융시장과 통화정책의 방향을 예측하기 위해서는 푸틴이 앞으로 어떻게 할 것인지 생각해봐야 한다. 많은 군사 전문가들이 얘기하고 있지만 사실 아무도 답을 모른다. 

 

러시아는 언제 우크라이나 침공을 멈출것인가? 다음에는 어떤 제재가 뒤따를까? 유럽이 미국과 영국에 따라 러시아 석유 수입 금지조치를 따를 것인가? 중국은 어느 편인가? 푸틴이 원하는 것을 얻게된다면, 중국도 대만을 합병하려는 기회로 볼까? 이러한 상황은 글로벌 반도체 공급망에 무엇을 의미할까? 만약 지정학적인 환경이 더욱 악화될 경우 주식시장의 점진적인 영향은 무엇일까? 

 

이들 중 어느 것도 우리가 통제할 수 없다면 어떻게 해야할까요.

 

투자자로서 우리가 통제할 수 있는 가장 중요한 것은 우리가 무엇을 사고 얼마 동안 보유할 것인지입니다. 당분간 시장이 변동성을 유지할 것이라는데에는 의심의 여지가 없습니다. 아주 유능한 트레이더가 아닌 이상 장기적인 관점을 유지하는 것이 좋습니다. 일반적으로 시장 선도적 위치, 가격 결정력과 견고한 수익성을 갖춘 회사를 찾아 투자하는 것이 중요합니다.

 

마이크로소프트(MSFT)의 성장 궤적은 코로나 이후 가장 강력하게 유지될 것입니다. 오피스 제품은 대체품이 없기 때문에 가격인상에 민감하지 않습니다. 영업이익률은 40%를 상회하며 22년 가이던스도 상향을 시사하고 있습니다. EPS(주당순이익)는 2023 회계연도(2023년 6월까지) 10.76달러, 2024 회계연도에는 12.54달러가 될 것으로 예상하고 있습니다. 만약 경기침체기가 온다면, 회사는 사무실 임대료를 줄이고 재택근무로 전환하고 클라우드를 이용하는 방식을 늘리게 될 것입니다. 

 

또 다른 예로는, 2022년 전체 시장 규모가 2,610억 달러로 추정되는 검색광고 시장을 지배하고 있는 알파벳(구글의 모회사)이 있습니다. 소비자는 점점 더 많은 시간을 디지털기기와 보냅니다. 유투브는 강력한 자산입니다. 21년 4분기 55억 달러로 전년 동기 대비 45% 증가한 클라우드 사업은 확실히 수익성에 접근하고 있습니다. 최근 사이버 보안회사인 맨디언트(전체 54억달러 현금)의 인수는 구글 클라우드 제품 범위를 넓히는데 도움이 될 것입니다. 알파벳의 주당 순이익은 2022년 116달러, 2023년 136.6달러로 예측되고 있습니다. 경기침체가 발생한다면 사람들은 외식을 줄이고 집에서 "인생의 의미"를 검색하며 유투브에서 팬케이크 굽는 법을 시청하는데 더 많은 시간을 보낼 것입니다. 

 

반도체 종목에 관심이 있다면 지금이 대만반도체(TSM)을 소유할 수 있는 좋은 기회라고 봅니다. 이 회사는 IoT 및 자동차 에 대한 강력한 수요로 인해 견고한 4분기를 보고했으며 경영진도 장기 매출 CAGR을 10-15%에서 15-20%로, 총 마진을 50% 이상에서 53% 이상으로 수정보고했습니다. 2023년에는 애플과 인텔이 주요 고객이 될 것입니다. EPS는 2022년 5.51달러, 2023년에는 6.28 달러로 예상하고 있습니다. 

 

사람들의 소비력을 감소시키는 것은 일반적으로 더 높은 상품 가격이라고 주장할 수 있지만, 최근 상품 가격 급등의 상당 부분은 우크라이나와 러시아의 공급 충격과 단순히 돈을 벌기 위한 시장 투기꾼에 의해 주도된다는 점을 인식하는 것이 중요합니다. 

 

당신의 투자 기간이 장기적이고, 현재 이 상황또한 지나가리라 믿는다면 변동성에도 투자를 계속하는 것이, 나중에 먼지가 가라앉았을때 상당한 보상을 받을 수 있을 것입니다. 물론 인생에서 확실한 것은 아무것도 없으므로 상황에 맞게 포지션을 잡는 것이 중요합니다.  

 

결론

 

투자는 어렵습니다. 연준이 시장을 팬데믹으로부터 회복시키기 위해 최선을 다했기 때문에 지난 2년은 일반 투자자에게 매운 좋은 시기였습니다. 가치 평가가 중요하지 않으며 매수후 며칠만에 3배가 상승하는 것도 볼 수 있었습니다. 하지만 이제는 가치평가가 중요해지고 며칠만에 80%가 하락하는 것을 볼 수 있습니다. 펀더멘털에 초점을 맞추고 오랜기간 투자 하세요. 시장의 시간이 시간의 타이밍을 압도합니다. 

 

SEEKING ALPHA <How I Talked Myself Out Of Worrying About War, Inflation, And Rate Hikes>